【文/王力 编辑/周远方】

7月28日晚间，药明康德（603259.SH，02359.HK）发布2025年半年报，数据显示，公司上半年实现营业收入207.99亿元，同比增长20.64%；归属于上市公司股东的净利润85.61亿元，同比大幅增长101.92%。扣除非经常性损益的净利润为55.82亿元，同比增长26.47%。

业绩公布后，二级市场给予了积极反馈。7月29日，药明康德A股涨幅超7%，收报91.69元/股，港股涨幅更是超11%。

基于上半年的强劲增长势头和充足的在手订单，药明康德上调了全年业绩指引。公司预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，增速从10-15%上调至13-17%，公司整体收入从415-430亿元上调至425-435亿元，自由现金流也预计会从40-50亿元上调至50-60亿元。这一上调不仅显示了公司对自身业务发展的信心，也进一步增强了投资者对其未来业绩的预期。

从股价走势来看，在过去一段时间，药明康德股价已经呈现出上升趋势，年内A股涨幅达78%，H股涨幅达到了91%。此次半年报的发布，更是成为股价上涨的又一重要催化剂。

化学业务领跑，新兴赛道成增长引擎

根据业绩报，药明康德2025年上半年的业务布局中，化学业务是其营收增长的主要来源。其中，化学业务收入达到163.01亿元，同比增长33.51%，占总营收的近80%，毛利率为49.07%。这一业务的增长为公司整体业绩的提升提供了重要支持。

小分子工艺研发和生产（D&M）业务作为化学业务的核心部分，保持着强劲的增长态势，上半年实现收入86.8亿元，同比增长17.5%。从管线扩张来看，该业务在商业化和临床III期阶段，上半年合计新增了8个项目，使得D&M管线总数累计新增412个分子，达到了3409个。随着临床后期和商业化大项目的不断增加，该业务的产能利用率不断提升，进一步推动了收入和利润的增长。

而在新兴赛道方面，TIDES业务的爆发式增长尤为引人注目。2025年上半年，TIDES业务实现收入50.3亿元，同比增长141.6%，在手订单同比增长48.8%。TIDES业务包含多肽药物的生产，随着去年新增产能逐季度爬坡，其产能得到了有效释放。

全球以司美格鲁肽为代表的GLP-1类药物持续火爆，推动了对多肽药物原料药及CRO的需求，这成为药明康德TIDES业务增长的重要市场驱动力。药明康德在多肽药物领域的技术优势和市场敏感度，使其能够迅速抓住这一市场机遇，不断扩大客户基础，提升市场份额。公司还在持续推进泰兴多肽产能建设，预计2025年底多肽固相合成反应釜总体积将提升至超100000L，为业务的持续增长提供产能保障。

生物学业务在上半年也有稳定表现，实现收入12.52亿元，同比增长7.1%。虽然增长幅度相对较小，但该业务为公司的CRDMO业务引流，带来了超20%的新客户，为公司业务的多元化发展和客户资源的拓展发挥了重要作用。

相比之下，测试业务上半年实现收入26.89亿元，较上年同期的27.21亿元下降1.2%。这可能与市场竞争加剧、客户需求变化等多种因素有关。不过，从公司整体业务结构来看，测试业务的波动并未对公司的整体业绩增长产生重大影响，化学业务和新兴赛道的强劲增长有效弥补了测试业务的下滑。

化学业务的稳健增长和新兴赛道如TIDES业务的爆发，共同构成了药明康德2025年上半年业绩增长的主要动力。化学业务凭借其成熟的技术和庞大的客户群体，为公司提供了稳定的收入来源；而新兴赛道的崛起，则为公司打开了新的增长空间，展示了药明康德在应对市场变化、布局未来发展方面的战略眼光和执行能力。

全球化布局深化，在手订单支撑未来增长

药明康德在全球化布局方面成效显著，2025年上半年，其持续经营收入为204.1亿元，来自美国客户的收入达到140.3亿元，同比增长38.4%，占总收入近七成，这一数据显示出药明康德在美国市场的强大竞争力和市场份额的进一步扩大。美国作为全球最大的医药市场，拥有众多的创新药企和高额的研发投入，药明康德通过不断提升自身服务质量和技术水平，满足美国客户的需求，成功抓住了美国市场的发展机遇。

来自欧洲客户的收入为23.3亿元，同比增长9.2%。欧洲也是全球重要的医药研发和生产区域，药明康德在欧洲市场的稳步增长，表明其服务得到了欧洲客户的认可，在欧洲市场的业务拓展策略取得了一定成效。公司通过在欧洲建立本地化的服务团队和生产基地，加强与当地药企的合作，深入了解欧洲市场的需求和法规要求，从而实现了业务的持续增长。

相比之下，来自中国客户的收入为31.5亿元，同比下降5.2%。中国市场的收入下滑，主要是因为中国仍未走出创新药寒冬，作为上游“卖水人”的药明康德也受到了行业环境的影响。不过，中国创新药近期出现了不少重磅创新药交易，不少从业者认为行业的春天或许不远了，这也为药明康德在中国市场的未来发展带来了一定的希望。

其他地区客户的收入为9亿元，同比增长7.6%，虽然占总收入的比例相对较小，但也呈现出稳定的增长态势，反映出药明康德在全球其他地区的市场拓展也在有序推进。

截至2025年6月末，药明康德持续经营业务在手订单达到566.9亿元，同比增长37.2%。充足的在手订单为公司未来的业绩增长提供了有力支撑。从业务结构来看，小分子CDMO业务、TIDES业务的后期及商业化项目订单的持续增长，是在手订单增长的主要驱动力。小分子CDMO业务作为药明康德的传统优势业务，凭借其成熟的技术和丰富的经验，吸引了大量客户，订单量持续稳定增长。而TIDES业务由于市场需求的爆发，特别是在GLP-1类药物的带动下，订单增长迅猛。

在手订单的增长不仅体现在数量上，还体现在订单的质量和结构上。临床后期和商业化项目的订单占比逐渐提高，这些项目通常具有更高的附加值和更长的合作周期，能够为公司带来更稳定的收入和利润。随着药明康德在全球市场的知名度和影响力不断提升，越来越多的大型药企选择与其合作，这也使得公司能够承接更多高质量的订单。

全球化布局和充足的在手订单在药明康德的发展中具有至关重要的意义。全球化布局使公司能够充分利用全球资源，分散市场风险，接触到不同地区的先进技术和研发理念，提升自身的技术水平和服务能力。而在手订单则是公司未来业绩增长的保障，稳定的订单流确保了公司业务的连续性和稳定性，也为公司的产能规划和资源配置提供了依据。

随着公司在全球各地的产能逐步释放，以及业务结构的不断优化，公司有望在全球医药研发外包市场中继续保持领先地位，实现收入和利润的持续增长。